澄 清：这篇贴引起了一些误会，一些阅读得不够全面的朋友对这篇ROE攻略误会很深，所以我特地改了标题。的确，ROE只是一个指标而已，是死的。对我来说， 探讨一家公司的ROE也只是选股过程中的一个小小环节而已。至于整个选股过程，是很难解释的，是哲学而非科学，也很难靠文章彻底表达，但是，我会尽量与大 家分享，讨论，交换意见。可见，我也不认为ROE代表了全部。这篇讨论的是ROE的部分而已，下次有机会一定会与大家讨论其它的选股环节。
前言：在这里‘逛’了两个星期后，发觉到这里很多投资者都是ROE选股法的忠实支持者，所以，我希望能在这里与前辈朋友们，就ROE选股法进行交流。这篇 文章主要讨论我对ROE选股的看法以及必须注意的事项，如于文中发现错误，请各位前辈朋友们纠正。我晓得这里有很多前辈朋友们都对ROE颇有心得，也请你 们发表你们的ROE攻略，多多益善，好让大家都受益。
一，ROE与ROIC
现代的金融机制允许资金被迅速用于提高经济效益。当我们探讨某家公司是否值得投资时，所投资的公司管理层是否善用资金，以为股东们带来最大的赚率成了最重 要的选股因素之一。因此，ROE 以及ROIC变成了极其重要的投资衡量指标。此篇假设大家已经对ROE非常熟悉，详细解说在此省略。而ROIC是指税后盈余除以资本。他们的差别在于资金 的来源：即资本和贷款。ROE衡量的是资本的投资效益，而ROIC衡量资本加上贷款的投资效益。
任何初级金融课本都可读到的两个ROE方程式：
ROE = Profit Margin x Asset Turnover x Equity Multiplier
= Net Income/Sales x Sales/Asset x Asset/Equity
ROE = [(EBIT/Sales x Sales/Asset)-(Interest Expense/Asset)] x Asset/Equity x (1 - Tax Rate)
二，这个区别的背后
该以ROE或ROIC为准？这要看个别企业而定。一些公司的资金结构可能以较多贷款为主，即贷款多于资本。当公司以较多贷款为主的资金赚取盈利时，要承担 的风险也较单纯只用资本来得高。所以，当用ROE来测量一家公司是否值得投资时，同时也必须考虑Debt/Equity ，然后再加入公司的还债能力，还债意愿，行业类型的风险，竞争优势等等因素。
三，金刚不坏之身
具有下列几种特质的公司（假设P/E值合理），是有‘九阳神功’护体的：
1）高ROE，少或无Debt
3）高ROE，多Debt,，还债能力强，管理层还债意愿高
4）高ROIC，多Debt，但行业类型变化少、风险低
5）高ROIC，多Debt，但竞争优势强
注：ROE要看三至五年
四，以ROE或ROIC为准则必须注意的事项
我们都知道股神巴菲特很重视ROE，但是，用ROE时也必须预防被错估的ROE误导。股神式的ROE计算法和一般会计标准所用的计算方式有点出入。当某公 司持有其它上市公司的股票时，一般会计标准会以那些股票的市价来计算入Assets，而股神则认为该用哪家公司所买进那些股票的成本来作计算，才不致使到 ROE反映错误讯息。为何？
例如：
一，公司甲在五年前的熊市用占了Equity的25%的资金以每股RM2买入公司乙的股票。五年后的现在（牛市），乙公司的股票升至每股RM10，但盈利 却没有相对提升。若Balance Sheet里用市价把该Marketable Securities计算在Assets内，则现在的会计报告严重低估公司甲的ROE。
二，公司甲在五年前的牛市用占了Equity的25%的资金以每股RM10买入公司乙的股票。五年后的现在（熊市），乙公司的股票降至每股RM2，但盈利 却没有相对下降。若Balance Sheet里用市价把该Marketable Securities计算在Assets内，则现在的会计报告严重高估公司甲的ROE。
所以我认为当计算能反映盈利能力、管理层素质的内在ROE时，不能单以税后盈余除以股东资本，而必须考虑该公司的其Marketable Securities的计算法对其ROE造成的错估。换句话说，有些看起来ROE很低的公司，其能反映盈利能力、管理层投资眼光的内在ROE是很高的。而 有些看起来ROE很高的公司，其能反映盈利能力、管理层投资眼光的内在ROE是很低的。
除了以上所述，ROE还可以暗藏不少秘密。例如：ROE是Income Statement和Balance Sheet的事，不关Cash Flow Statement的事，可是，Cash Flow又能为ROE隐藏着什么玄机呢？（答案：如何取得Normalized Earnings?)
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ROEROE(Return on Equity) 股東權益報酬率又稱為淨值報酬率，代表在某一段時間內(通常為一年)，公司利用股東權益為股東所創造的利潤，通常以百分比表示。
它的計算公式为：(稅後淨利 / 加權平均股東權益) * 100
（Net Income / Shareholder's Equity）* 100
使用方式：通常用來比較同一產業公司間獲利能力及公司經營階層運用股東權益為股東創造利潤的能力的強弱，但因沒有考慮到公司運用財務槓桿的程度。
在使用上，應以總資產報酬率(ROA)作輔助，如金融、證券及公用事業等，必需運用大量財務槓桿的行業應特別注意。
ROAROA(Return on Assets)總資產報酬率。它代表在某一段時間內(通常為一年)，公司利用總資產為股東所創造的利潤，通常以百分比表示。
它的計算公式为：([稅後淨利 + 利息費用] / 平均資產總額 ) * 100
（[Net Income + Interest Expense] / Total Assets ） * 100
使用方式：通常用來比較同一產業公司間獲利能力及公司經營階層運用總資產為股東創造利潤的能力的強弱，但公司運用財務槓桿的程度高低，對經營風險有一定的 影響，在使用上，應以股東權益報酬率(ROE)作輔助，如金融、證券及公用事業等，必需運用大量財務槓桿的行業ROA會相對較低。
ROIC或者ROCROC(Return on Capital、Return on Invested Capital)資本報酬率。它是用来計算一段時間內，公司運用長期資本創造利潤的能力，在此所指的“資本”為股東權益加上長期負債。
它的計算公式为： 稅後淨利／運用資本
(Net Income - Dividends ) / Total Capital
運用資本 = 股東權益 ＋ 長期負債
Total Capital = Equity + Long Term Debt
使用方式：一般而言，判斷公司創造利潤的能力指標為總資產報酬率(ROA)及股東權益報酬率(ROE)，而資本報酬率(ROC)則是判斷公司運用長期資本創造獲利的指標。
假如兩家公司的股東權益都是10億，稅後淨利都是2億，股東權益報酬率也都是20%，無法分辨兩者的差異，若A公司長期負債為10億，而B公司沒有長期負 債，則A公司的資本報酬率就變成10%，B公司的資本報酬率為20%，顯然B公司的經營效率高於A公司，因此，資本報酬率可彌補股東權益報酬率之不足。
但若一家公司舉債的方式是以短支長(如以短期借款或發行短期票券支應長期資金需求)，則資本報酬率也可能失真。
资料参考的连接：ROE:http://www.richmall.com.tw/newri ... mp;EXPLAIN=sEXPLAINhttp://www.investopedia.com/terms/r/returnonequity.aspROA:http://www.richmall.com.tw/newri ... mp;EXPLAIN=sEXPLAINhttp://www.investopedia.com/terms/r/returnonassets.aspROC:http://www.richmall.com.tw/newri ... mp;EXPLAIN=sEXPLAINhttp://www.investopedia.com/terms/r/returnoninvestmentcapital.asp-------------------------------------------------------------------------------------------------
Current Assets = Cash and Equivalents
+ Receivables
+ Inventories
+ Other Current Assets
Non-Current Assets = Property, Plant & Equipment (Gross)
+ Accumulate Depreciation & Depletion
+ Property, Plant & Equipment (Net)
+ Intangibles
+ Other Non-Current Assets
Assets = Current Assets + Non-Current Assets
Net Tangible Asset = Assets - Liabilities - Intangible Assets
